昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东(dōng)大会(huì)的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变(biàn)革(gé)时(shí)代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾(zāi)难性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会(huì)损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国(gu润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素ó)发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系(xì)紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中国和睦(mù)相(xiāng)处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断(duàn)，如(rú)果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告(gào)的(de)营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历(lì)了(le)很多的波动，这可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个(gè)月(yuè)已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而(ér)我们(men)很(hěn)多的经(jīng)理人(rén)对(duì)于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存(cún)货怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)出售(shòu)了(le)价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和(hé)他的(de)长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美(měi)元(yuán)，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务(wù)范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路(lù)到(dào)电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个(gè)下一代(dài)领导人(rén)，而(ér)是(shì)更多有(yǒu)能(néng)力(lì)的(de)人。如果他(tā)们不能处理得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储现有的(de)资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不(bù)担(dān)心(xīn)美联(lián)储的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过(guò)页(yè)岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一(yī)年半就(jiù)枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环(huán)境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地位(wèi)何时(shí)会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但(dàn)他(tā)无(wú)法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如(rú)果货币太(tài)多，一旦(dàn)把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢(yíng)得选(xuǎn)票(piào)会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日(rì)本(běn)用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经(jīng)济(jì)政策(cè)，日本人(rén)应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但(dàn)美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印(yìn)钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一(yī)假期(qī)前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新(xīn)研究(jiū)收储的(de)公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家发(fā)改委(wěi)会同有关(guān)部门研究适(shì)时启动年(nián)内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在(zài)国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌(diē)走势(shì)，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢(féng)高出(chū)栏(lán)心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价(jià)格(gé)，猪(zhū)价振(zhèn)荡(dàng)回落(luò)并在(zài)4月(yuè)17润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬(xún)后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端(duān)低价(jià)惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业(yè)有提(tí)前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处(chù)于需(xū)求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营(yíng)数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储(chǔ)信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素二育(yù)等利多(duō)因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比较(jiào)明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数(shù)据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的(de)统(tǒng)计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回(huí)调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势(shì)的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏(lán)或(huò)会(huì)再次(cì)进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出(chū)场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许(xǔ)在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续(xù)回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大(dà)概率(lǜ)已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的(de)调减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后(hòu)下(xià)方(fāng)现(xiàn)货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投资(zī)者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)集体估(gū)值下移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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