昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续(xù)升(shēng)温，人工(gōng)智能正带(dài)来重(zhòng)大(dà)的机(jī)遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来(lái)的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变(biàn)革时(shí)代(dài)的(de)点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季(jì)度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经(jīng)济带来(lái)的(de)后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处(chù)。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济(jì)的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多(duō)的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动来自于(yú)另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了(le)，而我们很多的经理人对(duì)于这种情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一(yī)下子(zi)那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示(shì)，随(suí)着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可(kě)能(néng)已经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务的收(shōu)益今(jīn)年将下(xià)降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其(qí)业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到(dào)电(diàn)力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策。公司传承在(zài)执行上并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们(men)不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联储现有的资产负(fù)债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心美联储的(de)资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句(jù)话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将(jiāng)会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不(bù)过页(yè)岩油(yóu)井的(de)衰败也(yě)很快，开井第一天可(kě)能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好的事(shì)情，建了很多(duō)新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的(de)货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是全(quán)球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非(fēi)常小(xiǎo)心。如(rú)果货(huò)币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对(duì)货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无(wú)法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好结(jié)果。现在(zài)（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策(cè)和财政政策时(shí)说(shuō)，日本(běn)用(yòng)日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是(shì)储(chǔ)备货币(bì)，那些(xiē)事(shì)不(bù)可(kě)能发生(shēng)。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需(xū)的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价(jià)格整体(tǐ)偏弱(ruò)运(yùn)行(xíng)，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布(bù)最新研究收储的(de)公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家(jiā)发(fā)改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市(shì)场(chǎng)心(xīn)态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较(jiào)高(gāo)的成(chéng)本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集(jí)团企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间(jiān)，虽(suī)有节(jié)假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农(nóng)产品高级分析(xī)师徐(xú)盛(shèng)告(gào)诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节前(qián)各养殖类上市公(gōng)司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经(jīng)营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预(yù)期(qī)去产能将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会(huì)给市(shì)场带来比较(jiào)明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求(qiú)端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思虽(suī)然(rán)今年一(yī)季度(dù)生猪存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机(jī)构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪价再(zài)次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换(huà禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思n)加快，需关注(zhù)进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的(de)来(lái)看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点(diǎn)关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍(réng)在(zài)释放之中(zhōng)，二(èr)育(yù)增加导致(zhì)大猪(zhū)仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能(néng)繁(fán)母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调(diào)减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期(qī)投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持(chí)下，期价(jià)存在(zài)继(jì)续(xù)往上修复(fù)的空间。建议(yì)投资者(zhě)在(zài)交易上(shàng)可从单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来(lái)的系统性风险。

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